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文章来源：海通期货 能源研发中心
5月最后一天周六，欧佩克+同意连续第三个月将石油日产量增加41.1万桶，但此次增产之后的首个交易日油价的表现与上个月的提速增产后反应截然相反，上次欧佩克+五一假期期间提速增产消息之后油价直接跳空低开大跌5%，而这一次6月归来首个交易日油价开盘就快速冲高，夜盘涨幅突破5%。有一种观点认为这是典型的利空出尽！你看同样提速增产，表现差异如此之大，油价跌不动了。当然大家不会真的把欧佩克+提速增产落地当成利多，但是对于增产决定之后油价有如此强势表现，显然增产的利空冲击力度明显不及前二次。而且这一次恰巧有更重要的影响因素出现改变了市场预期。但通过观察可以发现股市并没有走强，意味着宏观层面没有明显的利多，但是金银铜原油等均有强势表现，很大程度上要归功于地缘风险升温成为了最为关键的突发冲击型驱动。一则被称为俄罗斯的珍珠港遇袭事件——乌克兰对俄罗斯发动了无人机袭击，号称炸毁了包括战略轰炸机在内的41架俄罗斯战机，这让市场非常紧张此举可能破坏俄乌谈判进程，等晚间俄乌第二轮谈判结束后传出的信息来看，此前市场或许对此反应过度了，油价又从高位回吐了部分涨幅，走势暂时还是延续了震荡格局。
总体来看原油市场在5月份正在经历非常明显的分化，集中体现在3个方面，跨区价差大变化、月差被动走强、裂解差高位回落
在经历了4月份的全线暴跌之后，5月份全球原油市场强弱差异明显，统计三大基准原油主力合约涨跌幅显示，WTI原油上涨5.5%，布伦特原油反弹3%，我国SC原油下跌3.4%。随着欧佩克持续提速增产，5月以来原油市场发生的典型变化是中东、中国与欧美市场的跨区价差大幅走弱，因供应量增加，中东油价明显弱于欧美市场，而主要交割油种是中东原油，再叠加国内需求较弱，这让中国SC原油走势成为全球最弱。欧美原油虽然表现比中东原油抗跌，但也是明显面临着供应过剩压力，这让增产量影响更大的中远期合约表现明显走弱。在油价重心下行阶段出现月差大幅走强的现象并不常见，这种近强远弱的分化走势显示出短期市场影响因素跟中远期预期明显不同，随着时间进入传统消费旺季抵消了部分增产压力，地缘、宏观博弈等因素的反复也为近端油价提供了支撑，而近期最为强势的WTI原油近月合约还得到了额外的利多支撑，美国石油钻机连续二周大幅减少，这让美国原油减产预期进一步得到强化，另外近期加拿大野火可能影响50万桶/日的石油生产，直接导致美国原油供应受到影响，这让WTI原油近端合约表现明显强势，而对于远端来来讲欧佩克+增产带来的供应压力主导了预期，因此我们看到了近期少见的月差表现强于油价自身表现的少见局面。5月初欧美炼油毛利触及年内高位之后最近半个月时间开始季节性小幅回落，表现弱于原油，虽然进入传统消费旺季，但需求端看起来对油价提振作用仍非常有限。
在宏观、地缘层面不断反复的影响下，近期全球风险资产进入进入了震荡阶段，供应增产与需求旺季的博弈阶段，原油同样也陷入了横盘震荡走势，不明朗的局面让多空双方观点分歧明显，但有句话很有道理，时间不是答案，但时间会给出答案。在顶住了欧佩克+第三次提速增产之后，6月份是多头非常难得的一个时间窗口，多头应该把握住这个阶段，当然需要借助一些外界条件配合，如果这期间不能组织有效上攻，展望供应过剩压力大背景下，时间并不是多头的朋友。
供应端：沙特带领欧佩克+连续第三个月提速增产美国市场受供应受损提振
根据8个OPEC+产油国，即沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于2025年5月31日虚拟会晤，以审查全球市场状况和前景。鉴于全球经济增长前景稳定，当前市场基础健康，正如低石油库存所反映的那样，并且根据2024年12月5日达成的协议，决定从2025年4月1日起逐步、灵活地开始每日220万桶的自愿调整，八个参与国将从2025年6月到2025年7月实施每日41.1万桶的生产调整，逐步增加可能会根据市场条件的变化暂停或逆转。这种灵活性将使该集团继续支持石油市场的稳定。 八个OPEC+国家还指出，这一措施将为参与国加速补偿提供机会。八个国家重申了他们集体致力于实现《合作宣言》的完全合规，包括在2024年4月3日举行的第53次会议上由JMMC同意进行的额外自愿减产措施。他们还确认将自2024年1月起全额赔偿任何超产部分。OPEC+的八个国家将每月举行会议，以审查市场状况、合规情况和赔偿情况。这八个国家将于2025年7月6日会面，决定八月的生产水平。
根据后续报道与会代表称，以沙特为首的主要国家在周六的视频会议上同意7月向市场增加这一产量。在此之前，欧佩克已在5月和6月进行同样规模的增产，打破了该集团多年来支持全球油价的努力，并将油价拖至四年来最低。代表们说，在周六的讨论中，俄罗斯建议暂停增产。沙特多年来一直通过限制供应来捍卫油价，与会代表对沙特的转向做出了一系列解释。官员们认为，沙特试图安抚特朗普，或夺回被美国页岩钻探商和其他竞争对手夺走的市场份额。一些人认为欧佩克+只是在满足强劲的需求，而另一些人则称沙特试图惩罚哈萨克斯坦等成员国在产量配额上作弊。据国际文传电讯社基于欧佩克最新数据的计算，考虑到违反协议的国家的补偿，欧佩克+成员国7月份的总配额将达到3652.6万桶/天，比6月份多38.6万桶/天。通过此前欧佩克5月份欧佩克月度报告显示同意增加供应的八个国家上个月总共只增加了2.5万桶/日，远低于计划的13.8万桶/日，在接下来3个月将是欧佩克+提速增产的阶段，沙特与阿联酋合计有80万桶/日的增产空间。
美国石油服务公司贝克休斯（Baker Hughes）的数据显示，美国石油钻井平台数量减少4台，至461台，这是连续第5周下降，达到三年半以来的最低水平。分析报告显示：“由于价格低迷和钢铁成本不断上升，生产商一直在缩减生产规模。”钻井平台数量的减少引发了人们对美国石油产量下降的担忧。根据最新的EIA月度数据，3月份原油平均日产量略低于1350万桶。每周估计数据显示，5月份的日产量约为1340万桶。另外据报道，加拿大阿尔伯塔省的野火威胁着近50万桶原油的日产量，高温和风使火焰蔓延至大型油砂油井附近。根据阿尔伯塔省能源监管机构和消防部门的数据，在炎热干燥的天气下，该省共有30处失控的火灾，火焰逼近日产量45.8万桶地区的20公里范围内。加拿大原油生产受损直接影响对美国原油供应，这些因素均推动了美国原油的相对偏强表现。
需求端进入旺季缓解需求疲弱担忧
摩根大通报告中称截至5月28日全球石油需求的月度增幅约为40万桶/日但仍比我们的预期低25万桶/日。不过随着美国阵亡将士纪念日假期后进入消费旺季，汽油需求有明显增加。加油站运营商显然对需求持乐观态度，美国汽车协会（AAA）此前也预测阵亡将士纪念日周末将迎来新的出行高峰。随着每周集装箱到港量和港口活动显着改善美国馏分油需求。另外来自中东的发电需求在到来的炎热的夏季也将有所增长。
不过彭博跟踪数据显示中国4月份石油需求出现停滞迹象。包括公路货运量、航空客运量和港口货物吞吐量在内的交通指标4月份基本持平表明需求增长已经失去动力。这在燃料销售下滑中表现得更为明显4月份汽油和柴油销量较3月份分别下降了7%和15%。这一点在国家统计局数据中得到了印证，2025年4月国内成品油产量总计3211.6万吨，同比下降8.98%，环比下降8.04%。其中，汽油产量1216万吨，同比下降8.73%，环比下降8.02%；柴油产量1559.6万吨，同比下降9.69%，环比下降7.19%；煤油产量436.1万吨，同比下降7.08%，环比下降10.98%。累计数据来看，2025年1-4月累计产量13292.7万吨，同比下降7.46%。其中，汽油产量5121.3万吨，同比下降7.07%；柴油累计产量6336.5万吨，同比下降8.53%；煤油累计产量1834.9万吨，同比下降4.75%。受到需求疲软和旺季计划停产的双重打击5月份炼厂开工率受到冲击。截至5月25日当周山东独立炼厂开工率大幅下降至51%远低于季节性平均水平。与此同时国有炼油企业的开工率为78%符合季节性趋势。由于炼厂减少开工率燃料产量普遍下降其中汽油、柴油和航空煤油的产量环比分别下降8%、7%和11%。4月份原油进口量也下降来自沙特阿拉伯和伊拉克的进口量下降。中国成品油出口也放缓汽油和柴油分别环比下降16%和32%。根据彭博终端DSET FLY跟踪的航班起飞数据中国5月份航油消耗量与4月份基本持平为每天835，638桶。根据目前的航班时刻表随着夏季旅游旺季的开始6月份的消费可能会回升。另外近期市场中还有比较火爆的话题是某车企率先发起大幅降价活动，多家企业跟进效仿，引发新一轮“价格战”恐慌，中国汽车工业协会近日发布《关于维护公平竞争秩序 促进行业健康发展的倡议》。显然在能源转型大变局下，中国成品油市场的节奏正在被打乱。从炼油环节5月份炼厂主动下调开工量的过程似乎出现了过度下调情况，通过三方机构高频数据显示中国成品油市场库存出现了大幅下降的情况，这意味着国内汽柴油供应量不及需求，这也正导致了国内成品油价格尤其是柴油价格在5月中下旬出现了大幅上涨的局面，但这并不是由需求强劲驱动，而是供应量收缩过度导致的短期现象，对于目前中国充裕的产能及高企的原油库存来讲，这个局面或会短期内得到修复。
而另一个被市场寄予厚望的原油进口大国印度，随着制造业和私人消费持续显现韧性，印度经济在最近一个季度增速加快。周五公布的官方数据显示，印度经济1-3月份增长7.4%，增速快于前一季度的6.2%，创下一年来最佳季度增幅。不过有报道称印度在过去三个月其石油需求增速一直在萎缩。就目前情况而言印度今年的日消费量可能仅增加13万桶，约为一年前许多人预期的一半，如果得到证实这将是十年来不包括大流行期间的最小年度增幅。此前印度能源部曾表示印度在将从2025年到2030年增加约100万桶原油消费量，因此市场普遍预计印度将是接下来接替中国成为全球原油需求增长最大的国家。但开始有专家对此表示怀疑，因为中国依赖于石油密集型的重工业、制造业和对公共基础设施的大量投资而印度却反其道而行之发展了能源消耗相对较少的服务业。作为世界第三大石油消费国印度仍然是石油市场的一个力量。但越来越多的迹象表明印度需求增量可能低于预期。
特朗普的关税战给市场注入了太多的不确定性
美国4月核心PCE物价指数年率录得2.5%，创2021年3月以来新低，市场预期为2.5%。美国短期利率期货在PCE数据公布后回吐早前涨幅，交易员仍押注美联储9月降息。受关税政策影响，美国贸易数据出现史诗级波动。5月30日晚间，美国普查局发布的《经济指标预览》报告显示，4月份美国商品进口额从3月的3444.70亿美元下降至2760.97亿美元，环比暴跌19.8%，创有记录以来的最大降幅。受关税政策影响，预测人士预计，随着关税的影响显现，5月，尤其是6月，商品价格涨幅将会加快；
当地时间5月30日，美国总统特朗普表示将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，6月4日起执行。此外，特朗普当天还表示，包括特斯拉在内的美国汽车制造商必须在美国生产整车和所有零部件，而不是在国外生产。此前5月28日，美国国际贸易法院裁定特朗普加征关税属于越权，明确要求行政部门在10个自然日内终止相关关税征收程序，并退还已缴纳税款。裁决发布后，美国海关系统停止了处理相关关税清算。但仅仅一夜之间，事情又发生反转。在特朗普政府火速上诉到联邦巡回上诉法院后，上诉法院批准了特朗普政府的请求，在案件审理期间暂不执行国际贸易法院的裁决，这意味着这期间关税政策继续执行。美国贸易代表称关税诉讼并未影响贸易谈判，如果关税裁决“走向相反的方向”，我们还有其他工具。
日本关税谈判代表赤泽亮正与美国财长贝森特及美国商务部长卢特尼克举行了长达130分钟的会谈，日本关税谈判代表赤泽亮正强烈呼吁美国重新考虑其关税措施。我们与美国在贸易谈判中取得了进展，美国同意加快贸易谈判，在七国集团峰会之前再次举行会谈。
另外中美贸易摩擦近期再次升温，贝森特在接受福克斯新闻电视采访时说：“我想说，与中国的贸易谈判有点停滞不前。如果想要打破僵局，必须两国领导人进行直接通话。”而比较有意思的是特朗普随后在社交媒体上发文称“我与中国达成了一项快速交易，以挽救他们，我认为这将是一个非常糟糕的局面，我不想看到这种情况发生因为这项协议，一切都迅速稳定下来，中国恢复了正常业务。每个人都很高兴！这是好消息！！！坏消息是，中国完全违反了与我们达成的协议，对于一些人来说，这也许并不令人惊讶。所以，别再当好好先生了！”，事实上在日内瓦谈判过后，美国先后宣布对华为昇腾芯片出口限制、停止中国留学生签证、美国商务部暂停向中国商飞出口部分航空发动机及相关技术许可，而中国则加强了对稀土出口管制，这引发了美国的不满，对此中国商务部表示中方本着负责任的态度，认真对待、严格落实、积极维护日内瓦经贸会谈共识。中方维护权益是坚定的，落实共识是诚信的。美单方面不断挑起新的经贸摩擦，加剧双边经贸关系的不确定性、不稳定性，不仅不反思自身，反而倒打一耙，无端指责中方违反共识，这严重背离事实。中方坚决拒绝无理指责。我们敦促美方与中方相向而行，立即纠正有关错误做法，共同维护日内瓦经贸会谈共识，推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。如美方一意孤行，继续损害中方利益，中方将继续坚决采取有力措施，维护自身正当权益。
地缘层面虽然影响力度减弱但仍持续带来持续扰动
美伊核协议谈判的反复在5月也给油价注入了诸多的不确定性。最新消息显示联合国核监督机构国际原子能机构（IAEA）在周六发表的一份报告中称，过去三个月内，伊朗近武器级浓缩铀库存激增，足制造约10枚核弹。该报告还指出，伊朗没有报告在三个未申报地点的核材料和核活动，并给出结论称其不能“保证伊朗的核项目完全用于和平目的”。伊朗对此进行了驳斥。伊朗副外长周日在一封详细的信中否认了IAEA的调查结果，称这些调查是基于“犹太复国主义政权提供的捏造数据”，并将其描述为旨在“对伊朗进行政治剥削”的“未经证实的指控”。他表示：“伊朗既不追求核武器，也不拥有任何未申报的核材料或核活动。”“只要一个国家的核活动处于国际原子能机构的监督之下，就没有理由担心。伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格齐5月31日说，阿曼外交大臣赛义德·巴德尔·布赛义迪当天访问伊朗首都德黑兰，介绍了美国方面提出的一份新伊核协议的部分内容，伊朗将就此做出回应。阿拉格齐在社交媒体平台X上写道，伊朗“将根据原则、国家利益和伊朗人民的权利对美国的提议作出回应”。
另外俄乌双方将于2日在伊斯坦布尔就和平解决俄乌冲突进行第二轮直接谈判之际，一个重磅消息是乌克兰称通过发动“蛛网”行动造成俄方70亿美元损失，据乌克兰安全局内部人士消息称，乌克兰代号“蛛网”的特别行动历时18个月的策划和实施，成功摧毁41架俄军战略轰炸机。此次行动由泽连斯基亲自协调，安全局局长马柳克率队直接实施。俄媒对此称纯属谣言，但近期俄罗斯境内连续发生桥梁铁轨、机场被炸等事件让俄乌局势再次紧张，地缘层面仍继续给市场带来扰动。周一晚间俄罗斯和乌克兰在伊斯坦布尔举行的第二轮谈判结束，用土耳其的观点是谈判没有出现负面结果。乌克兰在谈判中要求无条件停火，被俄罗斯拒绝。此外俄罗斯在伊斯坦布尔会谈中向乌克兰递交了备忘录，基辅将对该文件进行审查。
美国商品期货交易委员会（CFTC）表示，在截至5月27日的当周，原油投机者把西德克萨斯中质原油（WTI）净多头头寸减少了14180份合约，降至67157份。洲际交易所（ICE）消息显示，在截至5月27日的一周内，布伦特原油投机者将净多头头寸减少4，379手合约，降至158，950手合约。
虽然WTI原油在近期得到供应端受损和消费旺季提振表现强于预期，但随着欧佩克+确定7月份继续提速增产，4月以来累计增产计划已经达137万桶/日，远超此前计划的增速，虽然供应端存在低油价让美国、加拿大等原油产量预期下调，以及制裁让伊朗委内瑞拉产量下降等因素抵消部分增产压力，但接下来供应压力仍会较年初有所增长，而在年度需求受损的背景下2025年原油市场供应过剩仍将是较确定性局面，油价难有牛市行情，短期内在宏观、地缘及供需层面的诸多影响因素交织背景下，油价运行节奏明显进入到预期频繁切换的区间震荡中，油价将继续保持高波动特征，操作机会上仍建议重点把握逢高做空思路，注意节奏把握。
来源：海通期货研究所
来源：海通期货研究所
来源：海通期货研究所
来源：海通期货研究所
供应端：沙特带领欧佩克+连续第三个月提速增产美国市场受供应受损提振
根据8个OPEC+产油国，即沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于2025年5月31日虚拟会晤，以审查全球市场状况和前景。鉴于全球经济增长前景稳定，当前市场基础健康，正如低石油库存所反映的那样，并且根据2024年12月5日达成的协议，决定从2025年4月1日起逐步、灵活地开始每日220万桶的自愿调整，八个参与国将从2025年6月到2025年7月实施每日41.1万桶的生产调整，逐步增加可能会根据市场条件的变化暂停或逆转。这种灵活性将使该集团继续支持石油市场的稳定。 八个OPEC+国家还指出，这一措施将为参与国加速补偿提供机会。八个国家重申了他们集体致力于实现《合作宣言》的完全合规，包括在2024年4月3日举行的第53次会议上由JMMC同意进行的额外自愿减产措施。他们还确认将自2024年1月起全额赔偿任何超产部分。OPEC+的八个国家将每月举行会议，以审查市场状况、合规情况和赔偿情况。这八个国家将于2025年7月6日会面，决定八月的生产水平。
根据后续报道与会代表称，以沙特为首的主要国家在周六的视频会议上同意7月向市场增加这一产量。在此之前，欧佩克已在5月和6月进行同样规模的增产，打破了该集团多年来支持全球油价的努力，并将油价拖至四年来最低。代表们说，在周六的讨论中，俄罗斯建议暂停增产。沙特多年来一直通过限制供应来捍卫油价，与会代表对沙特的转向做出了一系列解释。官员们认为，沙特试图安抚特朗普，或夺回被美国页岩钻探商和其他竞争对手夺走的市场份额。一些人认为欧佩克+只是在满足强劲的需求，而另一些人则称沙特试图惩罚哈萨克斯坦等成员国在产量配额上作弊。据国际文传电讯社基于欧佩克最新数据的计算，考虑到违反协议的国家的补偿，欧佩克+成员国7月份的总配额将达到3652.6万桶/天，比6月份多38.6万桶/天。通过此前欧佩克5月份欧佩克月度报告显示同意增加供应的八个国家上个月总共只增加了2.5万桶/日，远低于计划的13.8万桶/日，在接下来3个月将是欧佩克+提速增产的阶段，沙特与阿联酋合计有80万桶/日的增产空间。
美国石油服务公司贝克休斯（Baker Hughes）的数据显示，美国石油钻井平台数量减少4台，至461台，这是连续第5周下降，达到三年半以来的最低水平。分析报告显示：“由于价格低迷和钢铁成本不断上升，生产商一直在缩减生产规模。”钻井平台数量的减少引发了人们对美国石油产量下降的担忧。根据最新的EIA月度数据，3月份原油平均日产量略低于1350万桶。每周估计数据显示，5月份的日产量约为1340万桶。另外据报道，加拿大阿尔伯塔省的野火威胁着近50万桶原油的日产量，高温和风使火焰蔓延至大型油砂油井附近。根据阿尔伯塔省能源监管机构和消防部门的数据，在炎热干燥的天气下，该省共有30处失控的火灾，火焰逼近日产量45.8万桶地区的20公里范围内。加拿大原油生产受损直接影响对美国原油供应，这些因素均推动了美国原油的相对偏强表现。
来源：海通期货研究所
来源：海通期货研究所
来源：海通期货研究所
需求端进入旺季缓解需求疲弱担忧
摩根大通报告中称截至5月28日全球石油需求的月度增幅约为40万桶/日但仍比我们的预期低25万桶/日。不过随着美国阵亡将士纪念日假期后进入消费旺季，汽油需求有明显增加。加油站运营商显然对需求持乐观态度，美国汽车协会（AAA）此前也预测阵亡将士纪念日周末将迎来新的出行高峰。随着每周集装箱到港量和港口活动显着改善美国馏分油需求。另外来自中东的发电需求在到来的炎热的夏季也将有所增长。
不过彭博跟踪数据显示中国4月份石油需求出现停滞迹象。包括公路货运量、航空客运量和港口货物吞吐量在内的交通指标4月份基本持平表明需求增长已经失去动力。这在燃料销售下滑中表现得更为明显4月份汽油和柴油销量较3月份分别下降了7%和15%。这一点在国家统计局数据中得到了印证，2025年4月国内成品油产量总计3211.6万吨，同比下降8.98%，环比下降8.04%。其中，汽油产量1216万吨，同比下降8.73%，环比下降8.02%；柴油产量1559.6万吨，同比下降9.69%，环比下降7.19%；煤油产量436.1万吨，同比下降7.08%，环比下降10.98%。累计数据来看，2025年1-4月累计产量13292.7万吨，同比下降7.46%。其中，汽油产量5121.3万吨，同比下降7.07%；柴油累计产量6336.5万吨，同比下降8.53%；煤油累计产量1834.9万吨，同比下降4.75%。受到需求疲软和旺季计划停产的双重打击5月份炼厂开工率受到冲击。截至5月25日当周山东独立炼厂开工率大幅下降至51%远低于季节性平均水平。与此同时国有炼油企业的开工率为78%符合季节性趋势。由于炼厂减少开工率燃料产量普遍下降其中汽油、柴油和航空煤油的产量环比分别下降8%、7%和11%。4月份原油进口量也下降来自沙特阿拉伯和伊拉克的进口量下降。中国成品油出口也放缓汽油和柴油分别环比下降16%和32%。根据彭博终端DSET FLY跟踪的航班起飞数据中国5月份航油消耗量与4月份基本持平为每天835，638桶。根据目前的航班时刻表随着夏季旅游旺季的开始6月份的消费可能会回升。另外近期市场中还有比较火爆的话题是某车企率先发起大幅降价活动，多家企业跟进效仿，引发新一轮“价格战”恐慌，中国汽车工业协会近日发布《关于维护公平竞争秩序 促进行业健康发展的倡议》。显然在能源转型大变局下，中国成品油市场的节奏正在被打乱。从炼油环节5月份炼厂主动下调开工量的过程似乎出现了过度下调情况，通过三方机构高频数据显示中国成品油市场库存出现了大幅下降的情况，这意味着国内汽柴油供应量不及需求，这也正导致了国内成品油价格尤其是柴油价格在5月中下旬出现了大幅上涨的局面，但这并不是由需求强劲驱动，而是供应量收缩过度导致的短期现象，对于目前中国充裕的产能及高启的原油库存来讲，这个局面或会短期内得到修复。
而另一个被市场寄予厚望的原油进口大国印度，随着制造业和私人消费持续显现韧性，印度经济在最近一个季度增速加快。周五公布的官方数据显示，印度经济1-3月份增长7.4%，增速快于前一季度的6.2%，创下一年来最佳季度增幅。不过有报道称印度在过去三个月其石油需求增速一直在萎缩。就目前情况而言印度今年的日消费量可能仅增加13万桶，约为一年前许多人预期的一半，如果得到证实这将是十年来不包括大流行期间的最小年度增幅。此前印度能源部曾表示印度在将从2025年到2030年增加约100万桶原油消费量，因此市场普遍预计印度将是接下来接替中国成为全球原油需求增长最大的国家。但开始有专家对此表示怀疑，因为中国依赖于石油密集型的重工业、制造业和对公共基础设施的大量投资而印度却反其道而行之发展了能源消耗相对较少的服务业。作为世界第三大石油消费国印度仍然是石油市场的一个力量。但越来越多的迹象表明印度需求增量可能低于预期。
特朗普的关税战给市场注入了太多的不确定性
美国4月核心PCE物价指数年率录得2.5%，创2021年3月以来新低，市场预期为2.5%。美国短期利率期货在PCE数据公布后回吐早前涨幅，交易员仍押注美联储9月降息。美联储古尔斯比称截至目前，我们已收到极佳的通胀报告，关税对经济的直接影响出乎意料地有限。未来一到两个月内是否仍然如此尚未可知。受关税政策影响，美国贸易数据出现史诗级波动。5月30日晚间，美国普查局发布的《经济指标预览》报告显示，4月份美国商品进口额从3月的3444.70亿美元下降至2760.97亿美元，环比暴跌19.8%，创有记录以来的最大降幅。受关税政策影响，预测人士预计，随着关税的影响显现，5月，尤其是6月，商品价格涨幅将会加快；
当地时间5月30日，美国总统特朗普表示将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，6月4日起执行。此外，特朗普当天还表示，包括特斯拉在内的美国汽车制造商必须在美国生产整车和所有零部件，而不是在国外生产。此前5月28日，美国国际贸易法院裁定特朗普加征关税属于越权，明确要求行政部门在10个自然日内终止相关关税征收程序，并退还已缴纳税款。裁决发布后，美国海关系统停止了处理相关关税清算。但仅仅一夜之间，事情又发生反转。在特朗普政府火速上诉到联邦巡回上诉法院后，上诉法院批准了特朗普政府的请求，在案件审理期间暂不执行国际贸易法院的裁决，这意味着这期间关税政策继续执行。美国贸易代表称关税诉讼并未影响贸易谈判，如果关税裁决“走向相反的方向”，我们还有其他工具。根据路透报道美国政府内部存在在紧迫期限内完成交易的紧迫感。尽管白宫经济顾问哈塞特等官员多次承诺多项协议已接近达成，但迄今为止，美国仅与一个主要贸易伙伴（英国）达成了一项协议。即便如此，这项有限的协议更像是持续谈判的框架，而非最终协议。信中称，美国希望各国在多个关键领域列出最佳方案，包括对购买工业和农产品的关税和配额优惠以及非关税壁垒计划。信中还表示，美国将在数日内评估各方回应，并提出“可能的解决方案范围”，其中可能包括对等关税税率。目前尚不清楚这封信将具体发送给哪些国家，但目标是那些正在进行积极谈判的国家。据悉，美国目前正与欧盟、日本、越南和印度等国家和地区进行积极谈判。
日本关税谈判代表赤泽亮正与美国财长贝森特及美国商务部长卢特尼克举行了长达130分钟的会谈，日本关税谈判代表赤泽亮正强烈呼吁美国重新考虑其关税措施。我们与美国在贸易谈判中取得了进展，美国同意加快贸易谈判，在七国集团峰会之前再次举行会谈。
另外中美贸易摩擦近期再次升温，贝森特在接受福克斯新闻电视采访时说：“我想说，与中国的贸易谈判有点停滞不前。如果想要打破僵局，必须两国领导人进行直接通话。”而比较有意思的是特朗普随后在社交媒体上发文称“我与中国达成了一项快速交易，以挽救他们，我认为这将是一个非常糟糕的局面，我不想看到这种情况发生因为这项协议，一切都迅速稳定下来，中国恢复了正常业务。每个人都很高兴！这是好消息！！！坏消息是，中国完全违反了与我们达成的协议，对于一些人来说，这也许并不令人惊讶。所以，别再当好好先生了！”，事实上在日内瓦谈判过后，美国先后宣布对华为昇腾芯片出口限制、停止中国留学生签证、美国商务部暂停向中国商飞出口部分航空发动机及相关技术许可，而中国则加强了对稀土出口管制，这引发了美国的不满，对此中国商务部表示中方本着负责任的态度，认真对待、严格落实、积极维护日内瓦经贸会谈共识。中方维护权益是坚定的，落实共识是诚信的。美单方面不断挑起新的经贸摩擦，加剧双边经贸关系的不确定性、不稳定性，不仅不反思自身，反而倒打一耙，无端指责中方违反共识，这严重背离事实。中方坚决拒绝无理指责。我们敦促美方与中方相向而行，立即纠正有关错误做法，共同维护日内瓦经贸会谈共识，推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。如美方一意孤行，继续损害中方利益，中方将继续坚决采取有力措施，维护自身正当权益。
地缘层面虽然影响力度减弱但仍持续带来持续扰动
美伊核协议谈判的反复在5月也给油价注入了诸多的不确定性。最新消息显示联合国核监督机构国际原子能机构（IAEA）在周六发表的一份报告中称，过去三个月内，伊朗近武器级浓缩铀库存激增，足制造约10枚核弹。该报告还指出，伊朗没有报告在三个未申报地点的核材料和核活动，并给出结论称其不能“保证伊朗的核项目完全用于和平目的”。伊朗对此进行了驳斥。伊朗副外长周日在一封详细的信中否认了IAEA的调查结果，称这些调查是基于“犹太复国主义政权提供的捏造数据”，并将其描述为旨在“对伊朗进行政治剥削”的“未经证实的指控”。他表示：“伊朗既不追求核武器，也不拥有任何未申报的核材料或核活动。”“只要一个国家的核活动处于国际原子能机构的监督之下，就没有理由担心。伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格齐5月31日说，阿曼外交大臣赛义德·巴德尔·布赛义迪当天访问伊朗首都德黑兰，介绍了美国方面提出的一份新伊核协议的部分内容，伊朗将就此做出回应。伊朗外交部发言人巴加埃2日表示，美方未能提供透明的制裁解除机制，伊朗继续要求有效解除对伊非法制裁，与美国达成的最终协议必须包含这一关键内容。巴加埃当天在德黑兰举行的记者会上说，伊朗将遵循其国家利益的原则，充分审阅美方提议。伊朗将在考虑自身红线前提下回应美方最新提议。他表示，伊美双方了解彼此的红线，伊朗在铀浓缩问题上的立场合理合法。任何忽视伊朗基本要求与权利的提议都不会得到积极回应。一名伊朗高级官员向CNN表示，美国最近几天提交给德黑兰的新核协议提案“不连贯且脱节”，熟悉谈判进展的消息人士说，达成新协议谈判背后的势头似乎正在崩溃。报道称，在新提案中，美国在铀浓缩问题上的立场发生了变化。报告建议，美国可以投资伊朗的民用核能项目，并加入一个联盟，在一段时间内监督伊朗境内的低浓缩铀活动。该联盟预计将包括中东国家和联合国核监督机构国际原子能机构。伊朗官员一再表示，他们对组建铀浓缩联盟的想法持开放态度，但坚称伊朗必须能够控制自己的铀浓缩能力。这名伊朗高级官员周一谴责了这项新提议，称“乍一看，它被认为是不连贯、脱节的，非常不现实，而且要求过多。”这名官员补充说：“美国人不断改变立场，这是迄今为止谈判成功的主要障碍，现在使谈判工作比以往任何时候都更加困难。”有知情人士表示，下一轮谈判非常不确定，可能根本不会举行。
另外俄乌双方将于2日在伊斯坦布尔就和平解决俄乌冲突进行第二轮直接谈判之际，一个重磅消息是乌克兰称通过发动“蛛网”行动造成俄方70亿美元损失，据乌克兰安全局内部人士消息称，乌克兰代号“蛛网”的特别行动历时18个月的策划和实施，成功摧毁41架俄军战略轰炸机。此次行动由泽连斯基亲自协调，安全局局长马柳克率队直接实施。俄媒对此称纯属谣言，但近期俄罗斯境内连续发生桥梁铁轨、机场被炸等事件让俄乌局势再次紧张，地缘层面仍继续给市场带来扰动。周一晚间俄罗斯和乌克兰在伊斯坦布尔举行的第二轮谈判结束，用土耳其的观点是谈判取得重大结果。俄乌双方将交换战俘及大量士兵遗体。乌克兰在谈判中要求无条件停火，被俄罗斯拒绝。此外俄罗斯在伊斯坦布尔会谈中向乌克兰递交了备忘录，基辅将对该文件进行审查。
美国商品期货交易委员会（CFTC）表示，在截至5月27日的当周，原油投机者把西德克萨斯中质原油（WTI）净多头头寸减少了14180份合约，降至67157份。洲际交易所（ICE）消息显示，在截至5月27日的一周内，布伦特原油投机者将净多头头寸减少4，379手合约，降至158，950手合约。
WTI原油在近期得到供应端受损和消费旺季提振表现强于预期，但随着欧佩克+确定7月份继续提速增产，4月以来累计增产计划已经达137万桶/日，远超此前计划的增速。供应端存在低油价让美国、加拿大等原油产量预期下调，以及制裁让伊朗委内瑞拉产量下降等因素抵消部分增产压力，不过接下来供应压力仍会较年初有所增长，而在年度需求受损的背景下2025年原油市场供应过剩仍将是较确定性局面，油价难有牛市行情，短期内在宏观、地缘及供需层面的诸多影响因素交织背景下，油价运行节奏明显进入到预期频繁切换的区间震荡中，如果地缘风险升温配合，油价短线有冲高机会，油价将继续保持高波动特征，操作机会上仍建议重点把握逢高做空思路，注意节奏把握。
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